編者按：5月5日，上海畢得醫(yī)藥科技股份有限公司（以下簡稱“畢得醫(yī)藥”）首發(fā)申請將上會，保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）是海通證券，保薦代表人是楊陽、雷浩。

畢得醫(yī)藥擬在上交所科創(chuàng)板公開發(fā)行不超過1622.91萬股人民幣普通股（A股），占公司發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬募集資金4.34億元，其中2.80億元用于“藥物分子砌塊區(qū)域中心項(xiàng)目”、7435.61萬元用于“研發(fā)實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目”、8000.00萬元用于“補(bǔ)充流動資金”。

戴嵐和戴龍實(shí)際持有、控制公司不少于69.80%股份所對應(yīng)的表決權(quán)，為畢得醫(yī)藥的控股股東、實(shí)際控制人。戴嵐、戴龍系姐弟關(guān)系。戴嵐為中國國籍，擁有美國永久居留權(quán)，任畢得醫(yī)藥董事；戴龍任公司董事長、總經(jīng)理。

畢得醫(yī)藥2018年、2019年均虧損，2020年凈利轉(zhuǎn)正，但經(jīng)營凈現(xiàn)金流表現(xiàn)落后，去年前三季度經(jīng)營凈現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)。2018年-2020年及2021年1-9月，畢得醫(yī)藥營業(yè)收入分別為1.63億元、2.49億元、3.91億元、4.27億元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為1.52億元、2.45億元、4.00億元、4.35億元；凈利潤分別為-1883.13萬元、-110.25萬元、5900.36萬元、6670.09萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-948.24萬元、298.86萬元、364.51萬元、-4787.16萬元，凈現(xiàn)比分別為0.50、-2.71、0.06、-0.72。

2021年，畢得醫(yī)藥營業(yè)收入為6.06億元，同比增長54.80%；凈利潤為9757.30萬元，同比增長65.37%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為8987.85萬元，同比增長39.38%。

2018年7月30日，畢得醫(yī)藥決議派發(fā)現(xiàn)金4262.20萬元。值得注意的是，畢得醫(yī)藥2018年凈利潤尚在虧損。上交所在2022年4月22日出具的審核中心意見落實(shí)函中要求畢得醫(yī)藥說明2018年現(xiàn)金分紅4262.20萬元的原因，主要股東分紅所得款項(xiàng)的用途和去向。

報(bào)告期內(nèi)，畢得醫(yī)藥境外銷售收入分別為7048.06萬元、1.02億元、1.92億元和2.01億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為43.29%、41.17%、48.98%和47.12%，呈現(xiàn)上升趨勢。

2018年-2020年及2021年1-9月，畢得醫(yī)藥研發(fā)投入分別為1382.73萬元、2368.27萬元、2149.37萬元、2554.35萬元，占營業(yè)收入的比例分別為8.48%、9.53%、5.49%、5.99%。畢得醫(yī)藥研發(fā)投入中，職工薪酬占比分別為56.03%、30.63%、47.28%、58.86%，此外2018年-2020年股份支付占比分別為9.87%、49.64%、6.89%。

畢得醫(yī)藥研發(fā)費(fèi)用率3年1期均低于同行均值，其中近1年1期為同行最低。2018年-2020年及2021年1-9月，畢得醫(yī)藥同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率平均水平分別為9.55%、10.16%、8.60%、8.83%。

畢得醫(yī)藥銷售費(fèi)用率連續(xù)3年1期均為同行最高。2018年度、2019年度、2020年度和2021年1-9月，公司銷售費(fèi)用分別為3835.11萬元、5909.47萬元、5071.82萬元和5392.61萬元，銷售費(fèi)用率分別為23.53%、23.77%、12.96%、12.64%。同行業(yè)可比公司銷售費(fèi)用率平均值分別為8.66%、8.45%、4.97%、5.43%。

3年1期，畢得醫(yī)藥研發(fā)費(fèi)用合計(jì)8454.72萬元，銷售費(fèi)用合計(jì)2.02億元，銷售費(fèi)用為研發(fā)費(fèi)用的2.39倍。

分產(chǎn)品來看，各期，畢得醫(yī)藥藥物分子砌塊收入占主營業(yè)務(wù)收入比重為93.68%、90.87%、88.84%和88.26%，為公司主要產(chǎn)品；科學(xué)試劑類產(chǎn)品收入占比分別為6.32%、9.13%、11.16%、11.74%。

畢得醫(yī)藥上述兩種產(chǎn)品平均銷售價(jià)格均出現(xiàn)三連降。2年1期，主產(chǎn)品藥物分子砌塊平均售價(jià)降幅達(dá)57.62%，另一產(chǎn)品科學(xué)試劑平均售價(jià)降幅達(dá)57.19%。2018年-2020年及2021年1-9月，畢得醫(yī)藥藥物分子砌塊平均銷售價(jià)格分別為12.53元/克、9.30元/克、6.85元/克、5.31元/克，科學(xué)試劑平均銷售價(jià)格分別為9.74元/克、8.59元/克、6.20元/克、4.17元/克。

畢得醫(yī)藥產(chǎn)品產(chǎn)銷率整體呈下滑趨勢，去年前三季度產(chǎn)銷率低于63%。2018年-2020年及2021年1-9月，畢得醫(yī)藥藥物分子砌塊中苯環(huán)化合物產(chǎn)銷率分別為82.97%、44.88%、66.15%、59.54%，雜環(huán)化合物產(chǎn)銷率分別為92.55%、47.86%、72.33%、59.55%，脂肪族類化合物產(chǎn)銷率分別為75.21%、51.36%、71.81%、56.98%；科學(xué)試劑中活性小分子化合物產(chǎn)銷率分別為101.00%、37.81%、73.44%、41.53%，催化劑和配體產(chǎn)銷率分別為67.10%、50.07%、66.84%、62.20%。

畢得醫(yī)藥存貨高企。2018年末、2019年末、2020年末和2021年9月末，畢得醫(yī)藥存貨賬面余額分別為8500.65萬元、1.45億元、2.34億元、3.80億元，存貨賬面價(jià)值分別為7525.85萬元、1.31億元、2.19億元和3.65億元，占同期末公司資產(chǎn)總額的比例分別為46.39%、49.16%、43.11%和45.16%。據(jù)畢得醫(yī)藥招股書，2021年末，公司存貨的賬面價(jià)值為4.77億元。

公司綜合毛利率三連降。2018年度、2019年度、2020年度及2021年度1-9月，畢得醫(yī)藥綜合毛利率分別為60.88%、59.66%、54.38%和49.26%。同行業(yè)可比公司綜合毛利率平均值分別為60.70%、59.85%、54.41%、56.11%。公司毛利率過去2年1期低于同行均值。

2018年，Ark Pharm系畢得醫(yī)藥的第一大客戶，銷售額為4132.45萬元，占畢得醫(yī)藥營業(yè)收入的比例達(dá)25.36%。

畢得醫(yī)藥招股書顯示，Ark Pharm報(bào)告期內(nèi)曾為畢得醫(yī)藥實(shí)控人之一戴嵐配偶Liangfu Huang控制的企業(yè)，于2020年9月完成注銷，注銷前從事分子砌塊銷售業(yè)務(wù)。

新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈前端公司擬科創(chuàng)板募資4.34億元1實(shí)控人有美國永久居留權(quán)

畢得醫(yī)藥是一家聚焦于新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈前端，依托藥物分子砌塊的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售等核心業(yè)務(wù)，能夠?yàn)樾滤幯邪l(fā)機(jī)構(gòu)提供結(jié)構(gòu)新穎、功能多樣的藥物分子砌塊及科學(xué)試劑等產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)。公司的主要產(chǎn)品為藥物分子砌塊和科學(xué)試劑，藥物分子砌塊和科學(xué)試劑均直接服務(wù)于客戶新藥研發(fā)過程。

截至招股說明書簽署日，戴嵐和戴龍實(shí)際持有、控制公司不少于69.80%股份所對應(yīng)的表決權(quán)，為畢得醫(yī)藥的控股股東、實(shí)際控制人。戴嵐、戴龍系姐弟關(guān)系。戴嵐直接持有公司43.30%股份，戴龍直接持有公司19.23%股份。公司員工持股平臺南煦投資、煦慶投資和藍(lán)昀萬馳的執(zhí)行事務(wù)合伙人為戴龍，因此，南煦投資、煦慶投資和藍(lán)昀萬馳均屬于實(shí)際控制人能夠控制的企業(yè)。南煦投資、煦慶投資和藍(lán)昀萬馳合計(jì)持有公司7.27%的股份。

戴嵐為中國國籍，擁有美國永久居留權(quán)，任畢得醫(yī)藥董事；戴龍任公司董事長、總經(jīng)理。

畢得醫(yī)藥擬在上交所科創(chuàng)板公開發(fā)行不超過1622.91萬股人民幣普通股（A股），占公司發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬募集資金4.34億元，其中2.80億元用于“藥物分子砌塊區(qū)域中心項(xiàng)目”、7435.61萬元用于“研發(fā)實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目”、8000.00萬元用于“補(bǔ)充流動資金”。

“藥物分子砌塊區(qū)域中心項(xiàng)目”以藥物分子砌塊相關(guān)核心技術(shù)為依托，在全球范圍布局區(qū)域中心，實(shí)現(xiàn)為客戶提供專業(yè)的咨詢、產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)、技術(shù)方案集成等服務(wù)溝通，依據(jù)新藥研發(fā)機(jī)構(gòu)需求、產(chǎn)品特性，建設(shè)低溫、無菌等專業(yè)化區(qū)域中心，為客戶提供結(jié)構(gòu)新穎獨(dú)特、功能多樣化的藥物分子砌塊等產(chǎn)品，并通過RFID電子標(biāo)簽和信息系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)配送高度智能化。本項(xiàng)目計(jì)劃投資總額為2.80億元，其中，設(shè)備購買費(fèi)為8447.2萬元，軟件購置費(fèi)用3580.00萬元，房屋租賃費(fèi)390.60萬元，預(yù)備費(fèi)用747.61萬元，推廣費(fèi)用2580.00萬元，流動資金9129.59萬元。

“研發(fā)實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目”主要在租賃實(shí)驗(yàn)室及辦公場地實(shí)施。公司研發(fā)中心主要承擔(dān)公司藥物分子砌塊及科學(xué)試劑產(chǎn)品的質(zhì)量檢測、豐富產(chǎn)品系列及加強(qiáng)自主品牌開發(fā)力度的責(zé)任。本項(xiàng)目將在企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)品線的基礎(chǔ)上，以市場需求為導(dǎo)向，對企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)品線進(jìn)行技術(shù)支撐的同時(shí)加大對新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)力度，特別是對相關(guān)系列產(chǎn)品配套服務(wù)與工藝能力的研究開發(fā)，從而使公司保持持續(xù)的創(chuàng)新能力。本項(xiàng)目總投資金額為7435.61萬元，其中裝修費(fèi)用1325.00萬元，設(shè)備購置費(fèi)用4054.86萬元，設(shè)備安裝調(diào)試費(fèi)用121.65萬元，研發(fā)人員費(fèi)用1659.02萬元，其他預(yù)備費(fèi)用275.08萬元。

“補(bǔ)充營運(yùn)資金”擬以公司目前實(shí)際經(jīng)營狀況為基礎(chǔ)，結(jié)合市場需求變化及公司未來戰(zhàn)略規(guī)劃，為增強(qiáng)公司實(shí)力、優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，支持公司主營業(yè)務(wù)持續(xù)、快速、健康發(fā)展，公司計(jì)劃將本次公開發(fā)行募集資金中的8000萬元用于補(bǔ)充營運(yùn)資金。

連虧2年后扭虧經(jīng)營現(xiàn)金凈額地量或負(fù)數(shù)

畢得醫(yī)藥2018年、2019年均虧損，2020年凈利轉(zhuǎn)正，但經(jīng)營凈現(xiàn)金流表現(xiàn)落后，去年前三季度經(jīng)營凈現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)。

2018年-2020年及2021年1-9月，畢得醫(yī)藥營業(yè)收入分別為1.63億元、2.49億元、3.91億元、4.27億元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為1.52億元、2.45億元、4.00億元、4.35億元；凈利潤分別為-1883.13萬元、-110.25萬元、5900.36萬元、6670.09萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-948.24萬元、298.86萬元、364.51萬元、-4787.16萬元，凈現(xiàn)比分別為0.50、-2.71、0.06、-0.72。

2021年，畢得醫(yī)藥營業(yè)收入為6.06億元，同比增長54.80%；凈利潤為9757.30萬元，同比增長65.37%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為8987.85萬元，同比增長39.38%。

據(jù)畢得醫(yī)藥招股書，2021年度，公司藥物分子砌塊、科學(xué)試劑產(chǎn)品在境內(nèi)外市場銷售規(guī)模均大幅增加?？鄢墙?jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤的同比增幅高于凈利潤水平的同比增幅，主要系：2020年度，公司非經(jīng)常性損益中確認(rèn)了897.36萬元的股份支付費(fèi)用，而2021年度對應(yīng)確認(rèn)股份支付費(fèi)用較??；2021年度，公司非經(jīng)常性損益中包括788.25萬元投資性房地產(chǎn)處置收益。

公司預(yù)計(jì)2022年1-3月可實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入約為1.58億元至1.94億元，較上年同期增長26.86%至55.77%；預(yù)計(jì)2022年1-3月實(shí)現(xiàn)的凈利潤、歸屬于母公司股東的凈利潤約為2300.00萬元至2900.00萬元，較上年同期增長8.63%至36.97%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤約為2300.00萬元至2900.00萬元，較上年同期增長2.34%至29.03%。

2019年業(yè)績未達(dá)對賭承諾

據(jù)畢得醫(yī)藥招股書，2018年、2019年，公司與鼎華永創(chuàng)、同高東創(chuàng)、東方翌睿健康、長風(fēng)匯信、紅土浙興、深創(chuàng)投簽署A輪融資《增資協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》、A輪融資《增資合同書之補(bǔ)充協(xié)議》，其中的對賭條款規(guī)定，畢得有限2019年、2020年、2021年三個(gè)會計(jì)年度的凈利潤如未能達(dá)到約定金額，則應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)補(bǔ)償義務(wù)。

畢得醫(yī)藥在招股書中表示，因畢得有限2019年度實(shí)際凈利潤未達(dá)到承諾凈利潤，全體股東一致同意通過對畢得有限（畢得醫(yī)藥前身）2019年7月增資中進(jìn)入的投資者以每注冊資本1元的價(jià)格增發(fā)的方式實(shí)施補(bǔ)償。

2018年分紅4262萬元被問詢

2018年7月30日，畢得醫(yī)藥決議派發(fā)現(xiàn)金4262.20萬元。值得注意的是，畢得醫(yī)藥2018年凈利潤尚在虧損。

上交所在2022年4月22日出具的審核中心意見落實(shí)函中要求畢得醫(yī)藥說明2018年現(xiàn)金分紅4262.20萬元的原因，主要股東分紅所得款項(xiàng)的用途和去向。

據(jù)畢得醫(yī)藥回復(fù)，2018年7月30日，公司召開2018年第一次股東會，會議審議并通過了就2018年6月30日未分配利潤向股東進(jìn)行股利分配的議案，該次股利分配的支付對象為戴嵐及上海蒈信。

分紅時(shí)點(diǎn)后，公司擬完成戴龍重新加入公司的工商變更，后續(xù)擬引入員工持股平臺及財(cái)務(wù)投資者。在此基礎(chǔ)上，鑒于2018年6月30日前的未分配利潤積累主要為原有股東持股期間實(shí)現(xiàn)，為平衡新老股東之間的利益，公司2018年第一次股東會審議通過現(xiàn)金分紅方案，向該等時(shí)點(diǎn)的股東戴嵐及上海蒈信分配現(xiàn)金股利4262.20萬元。

上海蒈信由戴嵐配偶Liangfu Huang控制，戴嵐擔(dān)任上海蒈信執(zhí)行董事。

此次分紅中，戴嵐獲得4049.09萬元，其中2461.31萬元用于理財(cái)產(chǎn)品，558.80萬元用于股權(quán)、證券投資，10.00萬元用于歸還個(gè)人貸款，809.82萬元用于繳納稅款，209.16萬元用于個(gè)人及家庭日常生活消費(fèi)。

上海蒈信獲得213.11萬元，其中160.00萬元用于理財(cái)產(chǎn)品，28.54萬元用于裝修費(fèi)用，24.57萬元用于企業(yè)日常管理經(jīng)營開支。

畢得醫(yī)藥表示，戴嵐及上海蒈信取得的分紅款項(xiàng)主要用于證券及理財(cái)投資等合理用途，除繳納稅款外，股權(quán)投資及理財(cái)投資在現(xiàn)金分紅款項(xiàng)中的占比為92.11%，現(xiàn)金分紅資金的后續(xù)用途及去向不存在異常情形。

去年前三季度境外銷售占比47%

畢得醫(yī)藥在美國、德國、印度等地區(qū)擁有子公司，主要負(fù)責(zé)藥物分子砌塊和科學(xué)試劑產(chǎn)品的境外推廣和銷售。

報(bào)告期內(nèi)，畢得醫(yī)藥境外銷售收入分別為7048.06萬元、1.02億元、1.92億元和2.01億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為43.29%、41.17%、48.98%和47.12%，呈現(xiàn)上升趨勢。

據(jù)畢得醫(yī)藥招股書披露，公司境外經(jīng)銷商Ark Pharm在對相關(guān)產(chǎn)品受管制不知情的情況下，在美國銷售了微量（價(jià)值不到5萬美元，占區(qū)間總銷售額較小）、需持有許可證才能銷售的受管制化學(xué)品，其實(shí)際控制人Liangfu Huang于2019年8月被伊利諾伊州北區(qū)法院判處緩刑一年、社區(qū)服務(wù)120小時(shí)、罰金9,500美元，該述處罰均已履行完畢。Liangfu Huang系公司實(shí)際控制人之一戴嵐之配偶。

2018年第一大客戶系1實(shí)控人配偶企業(yè)已于2020年9月注銷

2018年，Ark Pharm系畢得醫(yī)藥的第一大客戶，銷售額為4132.45萬元，占畢得醫(yī)藥營業(yè)收入的比例達(dá)25.36%。

畢得醫(yī)藥招股書顯示，Ark Pharm報(bào)告期內(nèi)曾為畢得醫(yī)藥實(shí)控人之一戴嵐配偶Liangfu Huang控制的企業(yè)，于2020年9月完成注銷，注銷前從事分子砌塊銷售業(yè)務(wù)。

據(jù)畢得醫(yī)藥招股書，報(bào)告期初，公司境外銷售渠道尚未打開，主要通過具備銷售渠道的經(jīng)銷商Ark Pharm進(jìn)行境外代理銷售，因而構(gòu)成關(guān)聯(lián)銷售業(yè)務(wù)。2018年起，公司調(diào)整境外銷售策略，通過在境外主要市場設(shè)立全資子公司，樹立品牌，建立自有銷售渠道進(jìn)行境外銷售。公司境外子公司設(shè)立之初，Ark Pharm向其出租了部分辦公場地及倉庫，以及提供勞務(wù)服務(wù)，因而構(gòu)成相關(guān)關(guān)聯(lián)采購。2019年下半年，公司境外子公司逐步步入正軌，對Ark Pharm無代理銷售發(fā)生，相關(guān)租賃和服務(wù)亦相應(yīng)終止。

境外主要客戶均自2018年才開始合作被問詢

上交所在第二輪問詢函中要求畢得醫(yī)藥說明：公司境外主要客戶獲客方式及合作背景，主要客戶均自2018年才開始合作的原因，F(xiàn)luorochem Limited、Sigma-Aldrich等境外客戶在開始合作后即銷售規(guī)模較大并在報(bào)告期內(nèi)快速增長的原因。

畢得醫(yī)藥回復(fù)稱，報(bào)告期初及之前，公司主要通過境外經(jīng)銷商Ark Pharm境外銷售渠道進(jìn)行境外銷售。境內(nèi)主體畢路得僅承擔(dān)發(fā)貨、物流職能，即向Ark Pharm出口藥物分子砌塊及科學(xué)試劑產(chǎn)品，因此彼時(shí)尚未與境外客戶建立合作關(guān)系。

2018年度開始，公司進(jìn)行戰(zhàn)略布局轉(zhuǎn)變。鑒于全球醫(yī)藥行業(yè)的迅猛發(fā)展，藥物分子砌塊、科學(xué)試劑產(chǎn)品需求不斷增加，公司計(jì)劃開展全球布局。通過建立自有品牌，開拓境外自有銷售渠道，設(shè)立子公司畢路得（香港）、畢路得（美國）、畢路得（德國）及畢路得（印度），通過在當(dāng)?shù)夭季謪^(qū)域中心以滿足境外客戶研發(fā)時(shí)限要求。

因此，公司主要境外客戶均自2018年開始進(jìn)行合作。

研發(fā)費(fèi)用率3年1期低于同行均值近1年1期為同行最低

2018年-2020年及2021年1-9月，畢得醫(yī)藥研發(fā)投入分別為1382.73萬元、2368.27萬元、2149.37萬元、2554.35萬元，占營業(yè)收入的比例分別為8.48%、9.53%、5.49%、5.99%。畢得醫(yī)藥研發(fā)投入中，職工薪酬占比分別為56.03%、30.63%、47.28%、58.86%，此外2018年-2020年股份支付占比分別為9.87%、49.64%、6.89%。

畢得醫(yī)藥研發(fā)費(fèi)用率3年1期均低于同行均值，其中近1年1期為同行最低。2018年-2020年及2021年1-9月，畢得醫(yī)藥同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率平均水平分別為9.55%、10.16%、8.60%、8.83%。

畢得醫(yī)藥在招股書中表示，公司研發(fā)費(fèi)用率低于藥石科技、皓元醫(yī)藥，主要系公司研發(fā)領(lǐng)用的物料相對較少。2018年至2020年，藥石科技研發(fā)費(fèi)用中研發(fā)領(lǐng)料占營業(yè)收入比重分別為2.11%、2.22%和2.54%，皓元醫(yī)藥研發(fā)費(fèi)用中材料費(fèi)占營業(yè)收入比重分別為4.29%、4.16%和2.67%，公司研發(fā)費(fèi)用中物料消耗占營業(yè)收入比重分別為0.59%、0.41%和0.46%。

銷售費(fèi)用率3年1期同行奪冠

畢得醫(yī)藥銷售費(fèi)用率連續(xù)3年1期均為同行最高。2018年度、2019年度、2020年度和2021年1-9月，公司銷售費(fèi)用分別為3835.11萬元、5909.47萬元、5071.82萬元和5392.61萬元，銷售費(fèi)用率分別為23.53%、23.77%、12.96%、12.64%。同行業(yè)可比公司銷售費(fèi)用率平均值分別為8.66%、8.45%、4.97%、5.43%。

報(bào)告期內(nèi)，公司銷售人員職工薪酬分別為1503.36萬元、2177.78萬元、2650.55萬元和2978.17萬元，呈現(xiàn)逐步上升趨勢，主要系隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，銷售人員人數(shù)增多以及平均薪酬的增加所致。

畢得醫(yī)藥在招股書中表示，報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用占營業(yè)收入的比重高于同行業(yè)可比公司的平均水平，主要原因系：公司股份支付的費(fèi)用相對較高；公司主要通過“線上展示，線下銷售”的模式，因此需要較多的銷售人員與客戶對接、處理訂單，同時(shí)與客戶的線下對接可以進(jìn)一步的了解下游客戶的研發(fā)需求，推進(jìn)新產(chǎn)品的開發(fā)，因此對應(yīng)人力成本較高；公司直銷模式占比較高，為及時(shí)響應(yīng)客戶需求，在境內(nèi)多地設(shè)立區(qū)域中心，同時(shí)在美國、德國、印度等國設(shè)立區(qū)域中心，對應(yīng)藥物分子砌塊的倉儲服務(wù)費(fèi)相對較高；鑒于直銷模式下，客戶數(shù)量較大，且訂單較為分散，因此2018年度、2019年度運(yùn)輸費(fèi)用亦高于同行業(yè)可比公司。

3年1期，畢得醫(yī)藥研發(fā)費(fèi)用合計(jì)8454.72萬元，銷售費(fèi)用合計(jì)2.02億元，銷售費(fèi)用為研發(fā)費(fèi)用的2.39倍。

涉及第三方專利的銷售風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)畢得醫(yī)藥招股書，報(bào)告期內(nèi)，公司對外銷售的產(chǎn)品可能存在侵犯第三方專利權(quán)的科學(xué)試劑產(chǎn)品的情形。2018年度、2019年度、2020年度及2021年1-9月，該部分銷售收入分別為175.89萬元、403.81萬元、783.19萬元及152.75萬元，占公司當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為1.08%、1.62%、2.00%和0.36%，占比較低。

畢得醫(yī)藥在招股書中表示，公司的科學(xué)試劑專注于新藥研發(fā)領(lǐng)域，面向創(chuàng)新藥企、科研院所、CRO機(jī)構(gòu)等新藥研發(fā)機(jī)構(gòu)供其科學(xué)研究、藥證申報(bào)使用，且提供量級很小，公司已從產(chǎn)品篩選、銷售管理制度、網(wǎng)站聲明、合同條款限制、客戶審查、經(jīng)銷商管理、專利產(chǎn)品審查監(jiān)督等方面采取了一系列嚴(yán)格的內(nèi)部控制措施以保證相關(guān)產(chǎn)品的最終用途限定在科學(xué)研究、藥證申報(bào)使用，如果相應(yīng)內(nèi)控制度實(shí)施不當(dāng)，存在侵犯第三方專利權(quán)而被專利權(quán)人提起訴訟的風(fēng)險(xiǎn)。

產(chǎn)品平均售價(jià)3連降 2年9個(gè)月降幅達(dá)57%

2018年-2020年及2021年1-9月，畢得醫(yī)藥主營業(yè)務(wù)收入分別為1.63億元、2.49億元、3.91億元、4.27億元，占營業(yè)收入的比例分別為99.89%、99.90%、99.93%、99.96%。

分產(chǎn)品來看，各期，畢得醫(yī)藥藥物分子砌塊收入占主營業(yè)務(wù)收入比重為93.68%、90.87%、88.84%和88.26%，為公司主要產(chǎn)品；科學(xué)試劑類產(chǎn)品收入占比分別為6.32%、9.13%、11.16%、11.74%。

畢得醫(yī)藥上述兩種產(chǎn)品平均銷售價(jià)格均出現(xiàn)三連降。2年1期，主產(chǎn)品藥物分子砌塊平均售價(jià)降幅達(dá)57.62%，另一產(chǎn)品科學(xué)試劑平均售價(jià)降幅達(dá)57.19%。2018年-2020年及2021年1-9月，畢得醫(yī)藥藥物分子砌塊平均銷售價(jià)格分別為12.53元/克、9.30元/克、6.85元/克、5.31元/克，科學(xué)試劑平均銷售價(jià)格分別為9.74元/克、8.59元/克、6.20元/克、4.17元/克。

畢得醫(yī)藥在招股書中表示，由于藥物分子砌塊產(chǎn)品銷售量級逐步放大等原因，報(bào)告期內(nèi)，藥物分子砌塊的平均銷售價(jià)格下降。公司科學(xué)試劑產(chǎn)品主要包括催化劑及配體、活性小分子化合物等，占比較低，由于科學(xué)試劑的平均單位成本下降及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等原因，報(bào)告期內(nèi)，科學(xué)試劑的平均銷售單價(jià)下降。

產(chǎn)銷率呈下降趨勢去年前三季度產(chǎn)銷率低于63%

畢得醫(yī)藥產(chǎn)品產(chǎn)銷率整體呈下滑趨勢。2018年-2020年及2021年1-9月，畢得醫(yī)藥藥物分子砌塊中苯環(huán)化合物產(chǎn)銷率分別為82.97%、44.88%、66.15%、59.54%，雜環(huán)化合物產(chǎn)銷率分別為92.55%、47.86%、72.33%、59.55%，脂肪族類化合物產(chǎn)銷率分別為75.21%、51.36%、71.81%、56.98%；科學(xué)試劑中活性小分子化合物產(chǎn)銷率分別為101.00%、37.81%、73.44%、41.53%，催化劑和配體產(chǎn)銷率分別為67.10%、50.07%、66.84%、62.20%。

畢得醫(yī)藥在招股書中表示，報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)銷率較低，主要原因?yàn)椋核幬锓肿悠鰤K在藥品研發(fā)階段往往使用劑量較小，單瓶試劑的單位多為克（毫升）、毫克（微升）、微克級別，客戶不會大規(guī)模采購，單一品種銷量偏低；藥物分子砌塊產(chǎn)品用戶的需求時(shí)效性較強(qiáng)，生產(chǎn)企業(yè)要確保供貨及時(shí)，須保有大量的現(xiàn)貨品種儲備，才能提高客戶粘性，對部分暢銷產(chǎn)品進(jìn)行常規(guī)備貨，確保該類產(chǎn)品的安全庫存；為保證生產(chǎn)效率，公司綜合考量采購、生產(chǎn)及銷售等因素確定生產(chǎn)批量，單批次產(chǎn)品的產(chǎn)量往往大于銷量；藥物分子砌塊使用者多為科學(xué)家和科研工作人員，對純度、雜質(zhì)含量等性能指標(biāo)要求高，而不同批次生產(chǎn)的同種試劑產(chǎn)品可能受原料差異、反應(yīng)時(shí)間等影響在產(chǎn)品性能指標(biāo)上略有差異，為最大程度地保證實(shí)驗(yàn)對照結(jié)果，用戶對產(chǎn)品批次一致性要求較高，公司會在單次生產(chǎn)時(shí)適度多生產(chǎn)一定數(shù)量的產(chǎn)品以滿足客戶需求。

去年末存貨賬面價(jià)值4.77億元

2018年末、2019年末、2020年末和2021年9月末，畢得醫(yī)藥存貨賬面余額分別為8500.65萬元、1.45億元、2.34億元、3.80億元，存貨賬面價(jià)值分別為7525.85萬元、1.31億元、2.19億元和3.65億元，占同期末公司資產(chǎn)總額的比例分別為46.39%、49.16%、43.11%和45.16%。

畢得醫(yī)藥存貨構(gòu)成中，庫存商品占比較高，各期末金額分別為1633.05萬元、8521.91萬元、1.42億元、3.01億元，占比分別為21.70%、65.29%、64.93%和82.35%。

報(bào)告期各期末，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為974.80萬元、1403.39萬元、1466.25萬元和1463.31萬元。

存貨的庫齡情況來看，各期末，畢得醫(yī)藥1年以內(nèi)存貨占比分別為48.55%、64.56%、66.69%、72.27%，1-2年占比分別為30.76%、13.17%、19.16%、16.44%，2年以上占比分別為20.69%、22.27%、14.15%、11.30%。

2018年末、2019年末、2020年末，畢得醫(yī)藥期末存貨的1年后去化率分別為39.73%、46.20%及48.49%；2018年末、2019年末，兩年后去化率分別為61.13%及68.04%；2018年末，三年后去化率為73.81%。

2021年9月末公司存貨余額為3.80億元，截至2022年3月末，去化比例為24.85%。

2018年-2020年及2021年1-9月，畢得醫(yī)藥存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.03、0.97、1.02、0.74，同行平均值分別為1.20、1.27、1.51、1.01。

畢得醫(yī)藥在招股書中表示，公司深耕藥物分子砌塊領(lǐng)域，專注于產(chǎn)品種類的多樣性，為行業(yè)中藥物分子砌塊產(chǎn)品種類較為豐富的服務(wù)商之一。為滿足客戶對于各類藥物分子砌塊產(chǎn)品需求，公司在積極儲備各類產(chǎn)品，因而其存貨周轉(zhuǎn)率在報(bào)告期內(nèi)有所下降。同行業(yè)可比公司中，藥石科技主要從事關(guān)鍵中間體及原料藥中試和商業(yè)化階段，銷售產(chǎn)品量級在百/千克級、噸級以上，因此存貨周轉(zhuǎn)率較高。皓元醫(yī)藥產(chǎn)品包括分子砌塊、工具化合物、原料藥和中間體，其原料藥和中間體存貨周轉(zhuǎn)率較高，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率水平略高于公司。公司存貨周轉(zhuǎn)率與阿拉丁存在一定差異，主要系其產(chǎn)品僅高端化學(xué)試劑中的合成砌塊產(chǎn)品和生命科學(xué)產(chǎn)品與發(fā)行人重合，其產(chǎn)品線還包括分析色譜及材料科學(xué)類試劑，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與發(fā)行人存在一定差異。

據(jù)畢得醫(yī)藥招股書，2021年末，公司存貨的賬面價(jià)值為4.77億元。

畢得醫(yī)藥在招股書中表示，公司藥物分子砌塊備貨產(chǎn)品種類和數(shù)量在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，高于同行業(yè)公司皓元醫(yī)藥和阿拉丁，相較于境外巨頭Sigma-Aldrich仍存在一定差距。公司存貨余額高于同行業(yè)公司皓元醫(yī)藥和阿拉丁，如果未來市場需求發(fā)生變化，會導(dǎo)致公司未來存在一定經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

毛利率三連降

2018年度、2019年度、2020年度及2021年度1-9月，畢得醫(yī)藥綜合毛利率分別為60.88%、59.66%、54.38%和49.26%，綜合毛利率持續(xù)下降。同行業(yè)可比公司綜合毛利率平均值分別為60.70%、59.85%、54.41%、56.11%。公司毛利率過去2年1期低于同行均值。

據(jù)畢得醫(yī)藥招股書，主要系受公司產(chǎn)品銷售量級結(jié)構(gòu)、新收入準(zhǔn)則調(diào)整、匯率波動等影響所致。未來隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，各規(guī)格產(chǎn)品銷售量級增加，以及匯率波動等因素持續(xù)影響，將會導(dǎo)致公司毛利率水平進(jìn)一步波動，繼而導(dǎo)致對公司盈利水平的影響。

2年3收行政處罰

據(jù)畢得醫(yī)藥招股書，公司2019年、2020年3次被行政處罰。

根據(jù)上海市浦東新區(qū)衛(wèi)生健康委員會于2020年8月7日出具的《行政處罰決定書》（浦第2120204049號），由于畢得醫(yī)藥未在位于上海市浦東新區(qū)祖沖之路1505弄80號13幢2-3F儲存實(shí)驗(yàn)室的廢液等化學(xué)品的?；穬Υ骈g設(shè)置應(yīng)急沖淋設(shè)備，處以罰款8萬元。

根據(jù)上海浦東國際機(jī)場海關(guān)于2019年3月14日出具的《行政處罰決定書》（滬浦機(jī)關(guān)簡違字[2019]0447號、滬浦機(jī)關(guān)簡違字[2019]0448號、滬浦機(jī)關(guān)簡違字[2019]0451號、滬浦機(jī)關(guān)簡違字[2019]0453號），由于畢得醫(yī)藥的全資子公司畢路得在海關(guān)報(bào)關(guān)時(shí)存在申報(bào)貨物商品編號與實(shí)際貨物商品編號不一致的情況，分別處以罰款0.1萬元，合計(jì)罰款0.4萬元。

根據(jù)深圳市寶安區(qū)應(yīng)急管理局于2019年5月23日出具的《行政（當(dāng)場）處罰決定書》（深寶應(yīng)急罰當(dāng)〔2019〕D626號），由于畢得醫(yī)藥的全資子公司煦豐科技未建立生產(chǎn)安全事故隱患排查治理制度，處以罰款人民幣0.09萬元。