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投資機構(gòu)“募投管退”四大階段正在發(fā)生全面變化。

文｜《中國企業(yè)家》記者?閆俊文?編輯｜李薇

圖片來源｜中企圖庫

8月13日，在《中國企業(yè)家》雜志社舉辦的“2023（第二十三屆）中國企業(yè)未來之星年會”上，達晨財智執(zhí)行合伙人、總裁肖冰作了開幕演講。

在演講中，肖冰提到，當下，投資機構(gòu)“募投管退”四大階段正在發(fā)生全面的變化：在募資方面，行業(yè)整體缺少“子彈”，正從人民幣基金和美元基金齊頭并進，轉(zhuǎn)變?yōu)槿嗣駧呕鹫贾鲗У臓顟B(tài)；投資方面，相較于之前的看重企業(yè)財務模型與商業(yè)模式創(chuàng)新，自主可控、解決“卡脖子”問題變成了長期的投資主題。

同時肖冰在談到投后管理方面時強調(diào)，創(chuàng)投要與產(chǎn)業(yè)資本做朋友，通過投資打造產(chǎn)業(yè)鏈，豐富生態(tài)圈；退出方面，A股將成為中國創(chuàng)投市場的主要退出渠道。

演講主要包括以下幾個要點：1.投資主題，相較于以前看重財務模型和商業(yè)模式，自主可控、國產(chǎn)替代、產(chǎn)業(yè)升級是未來長期的投資主題，“卡脖子”清單就是我們的投資清單。2.創(chuàng)投機構(gòu)需謹慎繼續(xù)簡單追求規(guī)模、粗放式發(fā)展，起勢快，塌樓也快。3. A股未來將作為中國創(chuàng)投市場主要的系統(tǒng)性退出渠道。4.在高質(zhì)量發(fā)展、系統(tǒng)性產(chǎn)業(yè)升級的階段，更加需要創(chuàng)業(yè)投資對科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的挖掘與培育，急需一個活躍的創(chuàng)投市場，呼吁長錢更加積極進入創(chuàng)投行業(yè)。以下為肖冰的演講實錄（有刪減）：未來十年的增長機會我們看到對行業(yè)影響比較大的外部環(huán)境的變化：第一，世界的變化。國際局勢和全球經(jīng)濟發(fā)生了深刻變化，我們更強調(diào)“安全發(fā)展”，各種風險對抗、不確定性增加。第二，中國社會和經(jīng)濟發(fā)展也在發(fā)生重構(gòu)。中國的發(fā)展從之前的發(fā)展范式到新的發(fā)展范式在變化，更加強調(diào)國家安全和高質(zhì)量發(fā)展，強調(diào)內(nèi)循環(huán)，強調(diào)內(nèi)需發(fā)展，與以前強調(diào)增速優(yōu)先發(fā)生了很大的改變。中國未來最確定的增長機會就是國家戰(zhàn)略的變化，轉(zhuǎn)向系統(tǒng)性的產(chǎn)業(yè)升級和高質(zhì)量發(fā)展，未來10年長期的增長機會就在這里。投資機構(gòu)的命運是跟國家的命運緊密地聯(lián)系在一起。我們的投資更多要講家國情懷。相較于以前看重財務模型和商業(yè)模式，自主可控、國產(chǎn)替代、產(chǎn)業(yè)升級是未來長期的投資主題，“卡脖子”清單就是我們的投資清單。要圍繞哪些方面投？第一，圍繞建立國家的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，補短板去投。我們現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的建設是有明確的行業(yè)指向，里面有很多亟待補短板的，也是我們特別被“卡脖子”的環(huán)節(jié)和細分方向。目前有些行業(yè)賽道我們已經(jīng)取得一定的突破，但還有大量的行業(yè)需要努力奮斗。半導體行業(yè)是最先被“卡脖子”的?，F(xiàn)在國內(nèi)的半導體行業(yè)發(fā)展突飛猛進，當下，半導體的發(fā)展進入深水區(qū)，我們發(fā)現(xiàn)很多相關(guān)的材料類、設備類雖然應用的量不大，但能卡住你的脖子。又比如，工業(yè)軟件作為先進制造的靈魂，但作為生產(chǎn)制造大國，工業(yè)軟件卻仍屬于中國的薄弱環(huán)節(jié)，大量用的還是國外的產(chǎn)品，這個環(huán)節(jié)會有數(shù)千億的國產(chǎn)替代空間。像上述提到的中國制造業(yè)特別關(guān)鍵和落后的細分行業(yè)，是創(chuàng)業(yè)者應該特別關(guān)注的，也是投資界特別關(guān)注的方向。在這種大的背景下，自主可控、解決“卡脖子”問題是長期的投資主題。巴菲特說，雪道要長而厚，產(chǎn)業(yè)升級的補鏈強鏈是一個特別長而厚的賽道，值得我們長期耕耘。現(xiàn)在并沒有到終點，只是剛剛開始。第二，圍繞國家安全去投資。國家提出底線思維、極限思維，特別是準備經(jīng)受風高浪急和驚濤駭浪的重大考驗。在這種情況下，到底哪些是對我們安全特別關(guān)鍵的？如果在這方面創(chuàng)業(yè)和投資的話，肯定是國家和市場特別重視和需要的，也是未來十年最具確定性的投資機會。“安全”所覆蓋的大安全范疇，包括產(chǎn)業(yè)鏈的安全、能源安全等等。以能源安全為例，全世界沒有像中國這樣一個國家這么重視新能源、重視電動車的發(fā)展。我們重視新能源主要還是為了能源安全，因為中國70%的石油是靠進口，所以需要大力發(fā)展新能源來替代傳統(tǒng)化石能源。還有糧食安全、生命健康安全，圍繞這些安全領(lǐng)域的投資，在經(jīng)濟發(fā)展重構(gòu)的時候是很有機會的投資方向。A股成為創(chuàng)投主要退出渠道我們要回到投資的本源，就是投早期，不要去搶風口。首先，投資就是要投在行業(yè)的前面，通過研究驅(qū)動投資。再者，我們要做精品投資，不要簡單追求規(guī)?！，F(xiàn)在的創(chuàng)投機構(gòu)如果再粗放式發(fā)展，在這種形勢下很容易起來得很快，死得也很快。然后是投硬科技。我們圍繞產(chǎn)業(yè)、圍繞硬科技做產(chǎn)業(yè)化的投資，不僅僅是財務型投資，我們覺得最有力量的投資一定是跟產(chǎn)業(yè)結(jié)合在一起的投資打法。現(xiàn)在，我們市面上看到搶項目競爭力最強的是所謂的CVC，就是產(chǎn)業(yè)界的投資人。我們這種不是產(chǎn)業(yè)界的投資人，更加需要努力轉(zhuǎn)型為準產(chǎn)業(yè)投資人，通過投資打造我們的產(chǎn)業(yè)鏈，豐富我們的生態(tài)圈。我們的投資要沿著一個產(chǎn)業(yè)方向深入地投進去，上中下游錨定鏈主企業(yè)、全鏈條布局，和產(chǎn)業(yè)界交朋友，緊密地聯(lián)系在一起，我們也變成產(chǎn)業(yè)型投資人，這樣才有力量。當下，中國創(chuàng)投正在發(fā)生很大的變化，行業(yè)將會再一次重新洗牌。第一，以前是人民幣基金和美元基金齊頭并進，現(xiàn)在正轉(zhuǎn)變?yōu)槿嗣駧呕鹫贾鲗У臓顟B(tài)。第二，硬科技成為主要賽道，基本共識已經(jīng)形成。第三，A股作為中國創(chuàng)投行業(yè)主要的系統(tǒng)性退出渠道可能是未來的趨勢。此外，創(chuàng)投行業(yè)正面臨著募資難的情況，募資額和投資額都受到了較大影響。在高質(zhì)量發(fā)展、系統(tǒng)性產(chǎn)業(yè)升級的現(xiàn)階段，中國更加需要創(chuàng)業(yè)投資對科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的挖掘與培育。因此，當下我們更加需要一個活躍的創(chuàng)投市場，也呼吁更多政策的出臺，推動長錢更加積極地進入創(chuàng)投行業(yè)，支持科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級的長期高質(zhì)發(fā)展。新聞熱線&投稿郵箱：tougao@。END。值班編輯：王怡潔? 審校：張格格? 制作：董斌?????????